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ANOMALÍAS DE MERCADO Y PRECIOS DE OFERTA Y DEMANDA EN TÍTULOS DE RENTA FIJA
(2016) Alejandro Vargas Sánchez; Cristhian Bruno Ayllón Calderón
En el presente documento se exponen los conceptos relacionados con la eficiencia y anomalías de mercado, así mismo se presentan los métodos utilizados para la estimación de funciones de Oferta y Demanda. El objetivo principal fue la determinación de los precios de Oferta y Demanda (BID-ASK) en el mercado de valores de Colombia para instrumentos de Renta Fija. La aplicación y análisis de resultados se realizó utilizando información de la Bolsa de Valores de Colombia. Los resultados alcanzados mediante la aplicación de un Modelo econométrico de Mínimos Cuadrados en dos Etapas, permitió la determinación de los precios así como el diferencial BID-ASK. El trabajo reveló la presencia de transacciones cuyos precios se encuentran fuera del rango BID-ASK, lo cual permitió identificar la existencia de Anomalías de Mercado, principalmente en aquellos sectores de la economía con pocas transacciones en sus instrumentos.
COMMERCIAL REAL ESTATE VALUATION WITH DIRECT CAPITALIZATION METHOD AND DISCOUNTED CASH FLOW METHOD
(2016) Alejandro Vargas Sánchez; Juan Vargas
DETERMINANTES DE LA RENTABILIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN EN BOLIVIA
(2019) Alejandro Vargas Sánchez
En el presente documento se desarrolla un análisis empírico de los factores determinantes de la rentabilidad de los Fondos de Inversión en Bolivia. A través de la estimación de un modelo de Vectores Auto Regresivos con datos de Panel y Vectores Auto Regresivos Estructurales, con datos mensuales de 36 fondos de inversión para el periodo 2012-2016, se identifican las interdependencias dinámicas entre variables económicas y el rendimiento de los Fondos de Inversión. Los resultados muestran que el incremento en la tasa de interés de depósitos a plazo fijo, la reducción en la liquidez de entidades financieras, el aumento de la actividad económica y la disminución de la inflación, tienen un efecto positivo sobre la rentabilidad de los fondos de inversión. De las variables mencionadas, la más influyente es la inflación.
El desempeño de los fondos de inversión en Bolivia (2012-2016)
(University of Costa Rica, 2018) Alejandro Vargas Sánchez
Uno de los temas centrales en el proceso de gestión de portafolios es evaluar la rentabilidad y el riesgo de una inversión. Este documento presenta por primera vez una medición del desempeño alcanzado por los fondos de inversión en Bolivia. La investigación utiliza información pública obtenida de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero para el periodo 2012 a 2016. El método elegido se basa en la aplicación de indicadores de desempeño y en la estimación econométrica del modelo de mercado, de esta manera se grafican los fondos de inversión en función a su nivel de equilibrio con respecto a la Línea del Mercado de Títulos. En base a los resultados, se logra identificar a los fondos de inversión que consiguieron el mejor desempeño.
ESTIMACIÓN DE LA VOLATILIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN ABIERTOS EN BOLIVIA
(2017) Alejandro Vargas Sánchez
En el presente documento se desarrollan conceptos y aplicaciones relacionadas con modelos de econometría financiera, el objetivo principal fue la determinación del nivel de volatilidad de los rendimientos reportados por los Fondos de Inversión Abiertos en Bolivia. Mediante la aplicación de los modelos GARCH, MMEP y de Volatilidad Estocástica, se pudo determinar la volatilidad condicional e incondicional. Por otro lado, mediante el uso de los modelos GJR y EGARCH se evaluó la presencia de asimetría en la volatilidad de los rendimientos, finalmente se realizó la estimación del modelo GARCH-M para establecer el nivel de rentabilidad ajustada al riesgo. Los resultados obtenidos mediante el análisis de 28 series de tiempo en un periodo de 5 años, permitieron establecer una línea base para medir el nivel de riesgo existente en la rentabilidad alcanzada por los Fondos de Inversión Abiertos.
ESTIMACIÓN DEL COSTO DEL PATRIMONIO Y COSTO DEL CAPITAL POR MEDIO DE TASAS DE RENDIMIENTO AJUSTADAS AL RIESGO
(2011) Alejandro Vargas Sánchez
En el presente documento se presenta una aplicación de la teoría financiera para calcular el Costo del Patrimonio y el Costo del Capital en pequeñas y medianas empresas para cinco sectores económicos de Bolivia, aplicando tasas de rendimiento ajustadas al riesgo. El objetivo principal es mostrar que es posible utilizar el Modelo CAPM(Capital Asset Pricing Model), en economías en vías de desarrollo que no cuentan con mercados bursátiles desarrollados, siempre y cuando se realicen los ajustes necesarios que permitan incluir diferentes factores de riesgo. Por otro lado, se presenta un enfoque alternativo de estimación conocido como Rendimiento de Bonos y Prima de Riesgo, utilizando datos de tasas de interés activas para pymes vigentes en el sistema financiero; los resultados alcanzados con ambos modelos fueron muy similares, lo que permitió en última instancia realizar una valoración del Costo de Capital para Pymes bolivianas considerando tres escenarios de apalancamiento financiero.
Estimación del costo del patrimonio y costo del capital por medio de tasas de rendimiento ajustadas al riesgo
(Federal Reserve Bank of St. Louis, 2011) Alejandro Vargas Sánchez
En el presente documento se presenta una aplicación de la teoría financiera para calcular el Costo del Patrimonio y el Costo del Capital en pequeñas y medianas empresas para cinco sectores económicos de Bolivia, aplicando tasas de rendimiento ajustadas al riesgo. El objetivo principal es mostrar que es posible utilizar el Modelo CAPM(Capital Asset Pricing Model), en economías en vías de desarrollo que no cuentan con mercados bursátiles desarrollados, siempre y cuando se realicen los ajustes necesarios que permitan incluir diferentes factores de riesgo. Por otro lado, se presenta un enfoque alternativo de estimación conocido como Rendimiento de Bonos y Prima de Riesgo, utilizando datos de tasas de interés activas para pymes vigentes en el sistema financiero; los resultados alcanzados con ambos modelos fueron muy similares, lo que permitió en última instancia realizar una valoración del Costo de Capital para Pymes bolivianas considerando tres escenarios de apalancamiento financiero.
Estructura de capital óptima en presencia de costos de dificultades financieras
(Federal Reserve Bank of St. Louis, 2014) Alejandro Vargas Sánchez
En el presente documento se presentan los conceptos relacionados con la estructura de capital desde una perspectiva de mercados financieros imperfectos. El objetivo principal es mostrar mediante un estudio de caso, cómo una empresa puede generar un impacto positivo en su valor de mercado a través de sus decisiones de endeudamiento. La exposición del trabajo se desarrolla a través de los planteamientos de Franco Modigliani y Merton Miller referidos a la estructura de capital, analizando cada uno sus supuestos, se realiza un recorrido sobre los principales trabajos de investigación en la materia que intentan explicar la importancia que tienen este tipo de decisiones cuando los mercados de capitales presentan imperfecciones, operan bajo asimetrías de información, existen costos de agencia y costos de quiebra. La aplicación fue orientada a la evaluación de una empresa industrial cuyas acciones no cotizan en un mercado bursátil. Los resultados encontrados permitieron comprobar que bajo la presencia de costos de dificultad financiera y mediante la aplicación de la Teoría Estática de Intercambio es posible determinar un nivel de apalancamiento financiero Óptimo que permita maximizar el valor de la empresa
ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA EN PRESENCIA DE COSTOS DE DIFICULTADES FINANCIERAS
(2014) Alejandro Vargas Sánchez
En el presente documento se presentan los conceptos relacionados con la estructura de capital desde una perspectiva de mercados financieros imperfectos. El objetivo principal es mostrar mediante un estudio de caso, cómo una empresa puede generar un impacto positivo en su valor de mercado a través de sus decisiones de endeudamiento. La exposición del trabajo se desarrolla a través de los planteamientos de Franco Modigliani y Merton Miller referidos a la estructura de capital, analizando cada uno sus supuestos, se realiza un recorrido sobre los principales trabajos de investigación en la materia que intentan explicar la importancia que tienen este tipo de decisiones cuando los mercados de capitales presentan imperfecciones, operan bajo asimetrías de información, existen costos de agencia y costos de quiebra. La aplicación fue orientada a la evaluación de una empresa industrial cuyas acciones no cotizan en un mercado bursátil. Los resultados encontrados permitieron comprobar que bajo la presencia de costos de dificultad financiera y mediante la aplicación de la Teoría Estática de Intercambio es posible determinar un nivel de apalancamiento financiero óptimo que permita maximizar el valor de la empresa.
GESTIÓN ACTIVA DE PORTAFOLIOS MEDIANTE LA APLICACIÓN DEL MODELO DE TREYNOR - BLACK
(2012) Alejandro Vargas Sánchez
En el presente documento se expone la teoría de gestión activa de portafolios a través de la aplicación del modelo de Treynor Black. El objetivo principal es mostrar el impacto positivo que una gestión activa de portafolios puede tener en términos de rendimiento y riesgo, permitiendo de esta manera desplazar positivamente la función de utilidad de un inversionista adverso al riesgo; estos beneficios se pueden alcanzar a partir de la incorporación de títulos valores con rendimientos anormales cuyos precios de mercado son diferentes a sus valores de equilibrio. Los resultados alcanzados permiten corroborar esta situación, aunque también se pone de manifiesto que cuando los rendimientos anormales son muy elevados, puede dar como consecuencia que el portafolio de activos riesgosos se concentre excesivamente en aquellos títulos con rendimientos anormales generando mayor exposición a los riesgos no sistemáticos.
Gestión Activa de portafolios mediante la aplicación del modelo de Treynor-Black
(Federal Reserve Bank of St. Louis, 2012) Alejandro Vargas Sánchez
En el presente documento se expone la teoría de gestión activa de portafolios a través de la aplicación del modelo de Treynor Black. El objetivo principal es mostrar el impacto positivo que una gestión activa de portafolios puede tener en términos de rendimiento y riesgo, permitiendo de esta manera desplazar positivamente la función de utilidad de un inversionista adverso al riesgo; estos beneficios se pueden alcanzar a partir de la incorporación de títulos valores con rendimientos anormales cuyos precios de mercado son diferentes a sus valores de equilibrio. Los resultados alcanzados permiten corroborar esta situación, aunque también se pone de manifiesto que cuando los rendimientos anormales son muy elevados, puede dar como consecuencia que el portafolio de activos riesgosos se concentre excesivamente en aquellos títulos con rendimientos anormales generando mayor exposición a los riesgos no sistemáticos.
INDICADORES COMPARATIVOS Y EL DESEMPEÑO DE LOS FONDOS MUTUOS
(2020) Alejandro Vargas Sánchez; José Torrico Salamanca
En el presente documento se presenta un análisis empírico del desempeño de los fondos mutuos desde la perspectiva de sus indicadores comparativos. A través de la estimación del rendimiento activo, el error de seguimiento y el ratio de información, con datos mensuales de 30 fondos para el periodo 2014 – 2018, se pudo identificar los fondos que lograron superar sus tasas de referencia, reflejando una gestión más eficiente de sus activos. Los resultados generales demuestran que en Bolivia la administración de portafolios se caracteriza por tener un enfoque pasivo.
Los mercados de repos en el sistema financiero: Fundamentos, regulación y el caso de Bolivia
(2026) Paola Alejandra Pereira Soliz; Alejandro Vargas Sánchez
This paper explores the functioning of the repo market as a core mechanism for liquidity provision and short-term funding, combining international evidence with an analysis of the Bolivian case from 2014 through the first half of 2025. At the global level, repos have become foundational instruments for collateral management and the transmission of monetary policy. In Bolivia, the empirical assessment reveals three well-defined phases: i) a period of sustained expansion between 2014 and 2022, characterized by the predominance of Time Deposits (DPF), Treasury bills and bonds, and relatively stable rate dynamics; ii) a structural break beginning in June 2023, validated through formal regime-shift tests, marked by a sharp contraction in volumes, the collapse of DPF-backed transactions, and a significant deterioration in funding conditions; and iii) a recent shift toward UFV-denominated operations and private collateral, accompanied by heightened rate volatility, reflecting the scarcity of inflation-indexed collateral. Overall, the findings highlight the need to strengthen the regulatory framework, risk-management practices, and operational standardization to consolidate a more efficient repo market aligned with international benchmarks.
MEDICIÓN DEL RIESGO CREDITICIO MEDIANTE LA APLICACIÓN DE MÉTODOS BASADOS EN CALIFICACIONES INTERNAS
(2015) Alejandro Vargas Sánchez; Saulo Mostajo Castelú
En el presente documento se exponen los conceptos relacionados con el riesgo de crédito y los métodos utilizados para su medición. El objetivo principal fue describir los Métodos Basados en Calificaciones Internas para calcular medidas de riesgo crediticio. La aplicación y análisis de resultados se realizó utilizando información financiera para un préstamo empresarial mediante un caso supuesto, así como una base de datos de operaciones bancarias simuladas que fueron manipuladas para desarrollar un modelo de score crediticio. Los resultados alcanzados mediante la aplicación de un Modelo Estructural y un Modelo en Forma Reducida, mostraron diferencias importantes en el nivel de Previsiones, respecto a los requerimientos establecidos en la normativa legal aplicable a Entidades Financieras reguladas en Bolivia. El trabajo reveló que la aplicación de modelos avanzados para la medición de riesgo, requiere estimaciones adecuadas sobre la volatilidad de un negocio y modelos de score crediticio que permitan analizar profundamente una operación crediticia.
MEDICIÓN DEL RIESGO CREDITICIO MEDIANTE LA APLICACIÓN DE MÉTODOS BASADOS EN CALIFICACIONES INTERNAS
(2014) Alejandro Vargas Sánchez; Saulo Mostajo Castelú
En el presente documento se exponen los conceptos relacionados con el riesgo de crédito y los métodos utilizados para su medición. El objetivo principal fue describir los Métodos Basados en Calificaciones Internas para calcular medidas de riesgo crediticio. La aplicación y análisis de resultados se realizó utilizando información financiera para un préstamo empresarial mediante un caso supuesto, así como una base de datos de operaciones bancarias simuladas que fueron manipuladas para desarrollar un modelo de score crediticio. Los resultados alcanzados mediante la aplicación de un Modelo Estructural y un Modelo en Forma Reducida, mostraron diferencias importantes en el nivel de Previsiones, respecto a los requerimientos establecidos en la normativa legal aplicable a Entidades Financieras reguladas en Bolivia. El trabajo reveló que la aplicación de modelos avanzados para la medición de riesgo, requiere estimaciones adecuadas sobre la volatilidad de un negocio y modelos de score crediticio que permitan analizar profundamente una operación crediticia.
OPTIMIZACIÓN DE CARTERAS DE RENTA VARIABLE CON MACHINE LEARNINGOPTIMIZACIÓN DE CARTERAS DE RENTA VARIABLE CON MACHINE LEARNING
(2024) Alejandro Vargas Sánchez; André Nicolas Monje Prudencio
Ante el creciente papel y aceptación de la Inteligencia Artificial en el mundo de las Finanzas, esta investigación propone aplicar técnicas de Aprendizaje Automático en la gestión de carteras de inversión de renta variable abriendo la posibilidad de mejorar el proceso de estructuración de portafolios que generen resultados empíricos óptimos en relación a técnicas tradicionales, como la cartera de Máximo Índice de Sharpe y el Portafolio Igualmente Ponderado. En contraparte a estas técnicas tradicionales, se aplica la Técnica de Clustering Affinity Propagation como la principal para identificar patrones de comportamiento similar entre empresas, complementada con el algoritmo de Graphical Lasso para estimar la estructura de dependencia de los datos y Multi-Dimensional Scaling para mejorar la representación visual de los Clusters. A través de los resultados, se identifica que el portafolio que maximiza las medidas de rentabilidad y riesgo es aquel conformado mediante estas técnicas de Machine Learning. Se concluye que al combinar estas tres técnicas de Aprendizaje Automático, se obtiene una alternativa viable y efectiva en la gestión de carteras de inversión en el mercado de renta variable.
TENENCIAS DE EFECTIVO Y EL DESEMPEÑO DE LOS FONDOS MUTUOS
(2021) Alejandro Vargas Sánchez; Mariela Lucero Muñoz Escalera
En el presente documento se presenta un análisis empírico sobre las tenencias de efectivo y su incidencia sobre la rentabilidad de los fondos mutuos en Bolivia. A través de la estimación de 26 modelos econométricos de Vectores Auto Regresivos, se pudo comprobar que el nivel de liquidez medido por las tenencias de efectivo sobre la cartera neta, no tuvo un impacto significativo sobre la rentabilidad de la mayor parte de los fondos estudiados, desestimando de esta manera la idea que los excedentes de efectivo generan un impacto favorable en el desempeño de una cartera.
VALORACIÓN ECONÓMICA DE EMPRESAS MEDIANTE LA APLICACIÓN DE FLUJOS DESCONTADOS, MODELOS DE CREACIÓN DE VALOR Y MÚLTIPLOS DE MERCADO
(2013) Alejandro Vargas Sánchez
En el presente documento se expone la teoría de valoración económica de empresas a través de la aplicación de tres modelos financieros. El objetivo principal es mostrar la interrelación que existe entre cada uno de estos modelos a partir de variables fundamentales que explican la situación financiera de una empresa. En principio se describe el modelo de descuento de flujos de efectivo libres, posteriormente se exponen los modelos de creación de valor, para finalmente complementar el análisis con los múltiplos de mercado. La aplicación fue realizada a una empresa en la industria del cemento, la valoración obtenida con los dos primeros modelos fue similar, aunque distinta a la valoración encontrada con el modelo de múltiplos de mercado; estos resultados permiten concluir que los supuestos que se aplican a los modelos de valoración condicionan los resultados finales por lo que es necesario equiparar estos supuestos con las expectativas del mercado.
Valoración económica de empresas mediante la aplicación de flujos descontados, modelos de creación de valor y múltiplos de mercado
(Federal Reserve Bank of St. Louis, 2013) Alejandro Vargas Sánchez
En el presente documento se expone la teoría de valoración económica de empresas a través de la aplicación de tres modelos financieros. El objetivo principal es mostrar la interrelación que existe entre cada uno de estos modelos a partir de variables fundamentales que explican la situación financiera de una empresa. En principio, se describe el modelo de descuento de flujos de efectivo libres, posteriormente se exponen los modelos de creación de valor, para finalmente complementar el análisis con los múltiplos de mercado. La aplicación fue realizada a una empresa en la industria del cemento. La valoración obtenida con los dos primeros modelos fue similar, aunque distinta a la valoración encontrada con el modelo de múltiplos de mercado; estos resultados permiten concluir que los supuestos que se aplican a los modelos de valoración condicionan los resultados finales, por lo que es necesario equiparar estos supuestos con las expectativas del mercado.