La política cambiaria y el control de la inflación en Bolivia

Abstract

El presente documento analiza empíricamente cuán consistente ha sido la administración del tipo de cambio con el control de inflación, objetivo principal del BCB, dada la experiencia de los últimos veinte años. La evidencia presentada muestra que la política cambiaria en Bolivia influye en el control de inflación, así como en la determinación de la competitividad externa. Así el proceso de hiperinflación de mediados de los ochenta fue estabilizado con una política cambiaria restrictiva entre 1986 y 1996, que sirvió como señal para reducir la inflación, para posteriormente alinearla con tasas más moderadas. Sin embargo, a medida que la tasa de inflación cayó y se estabilizó, la política cambiaria mostró un sesgo expansivo a favor de la competitividad cambiara, lo cual habría generado un desalineamiento del tipo de cambio de sus niveles de equilibrio, acelerando la tasa de inflación con carácter permanente. El canal de transmisión de la tasa de depreciación sobre el núcleo inflacionario así como en la tasa de inflación interna indica que existe una estrecha relación entre estas variables, lo cual permite avalar el uso del tipo de cambio como una de las variables más adecuadas para controlar la inflación, dado el carácter de economía dolarizada, pequeña y abierta. En esa línea, el análisis de la función de reacción de la política monetaria, así como las evidencias revisadas muestra que la política cambiaria en Bolivia habría privilegiado en mantener el valor real de la paridad cambiaria. En ese contexto, los resultados señalan que el nivel de actividad económica, el desalineamiento del tipo de cambio real habrían tenido mayor relevancia que el control de la inflación. Finalmente, los resultados reafirman que los movimientos cambiarios han sido suaves, esto debido fundamentalmente al entorno de dolarización financiera, razón que explica por qué el BCB opera bajo un régimen cambiario deslizante (Crawling Peg).