La relación causal entre el ciclo económico y el ciclo financiero en la economía boliviana (1990 – 2023)

Abstract

En el presente trabajo de investigación se analiza la interrelación entre el ciclo económico y el ciclo financiero en Bolivia durante el periodo de 1990 a 2023, con énfasis en el grado de prociclicidad. Se entiende por prociclicidad la amplificación de las interacciones entre el sistema financiero y la macroeconomía. De modo que, en el análisis de esta relación se observa la existencia de un elemento de prociclicidad que es inherente a la naturaleza misma de las relaciones económicas y el comportamiento de los sistemas financieros. Esta prociclicidad no es una característica circunscrita al comportamiento de las variables financieras o un producto derivado de la regulación prudencial, de hecho, siendo inherente a la naturaleza de las relaciones económicas, puede ser incluso deseable su existencia como un resultado natural en las relaciones económicas y el sistema financiero. Sin embargo, cuando existen factores en el sector real que agudizan la volatilidad financiera, llegando a desviaciones extremadamente fuertes, el sistema financiero se expone a riesgos de corrección en forma desordenada y abrupta. Esto pondría en riesgo la misma estabilidad del sistema financiero, desembocando en amenazas para el desenvolvimiento normal de la economía real. Para este fin se combinan tanto el análisis cualitativo como el cuantitativo, partiendo de la revisión de las principales teorías sobre los ciclos económicos y financieros que se han ido desarrollando a lo largo de las historia de la teoría económica, se toma en cuenta el marco regulatorio boliviano y la estructura del sistema financiero del país como sustento normativo e institucional de la investigación. Por otro lado, en el análisis cuantitativo se analizan los ciclos y sus características por medio de filtros de frecuencia tales como Hodrick-Prescott y Christiano-Fitzgerald, análisis de puntos de inflexión para caracterizar los ciclos y, para analizar la causalidad entre los ciclos, se emplea un modelo de Vectores Autorregresivos y funciones impulso respuesta. Así, el análisis efectuado muestra que, el ciclo económico boliviano se caracteriza por fluctuaciones más frecuentes en el mediano plazo y recesiones generalmente más cortas, mientras que el ciclo financiero muestra una mayor volatilidad que el ciclo económico. Se confirma la existencia de una relación procíclica entre ambos ciclos, principalmente en el mediano plazo. El análisis realizado por medio del modelo VAR muestra una relación de causalidad en ambos sentidos entre el ciclo económico y el financiero con un mayor efecto el generado en el ciclo económico sobre el ciclo financiero. También se encuentra que los shocks en el ciclo económico tienen un impacto más persistente y de mayor magnitud en el ciclo financiero. De modo que, se encuentra la existencia de una relación de causalidad compleja entre los ciclos, verificando la prociclicidad y que la dinámica interna de cada ciclo, la bicausalidad entre los ciclos y la influencia de factores externos explican la relación observada entre los ciclos.