Choques macroeconómicos y crisis financieras: Alguna evidencia para la economía argentina (1977-2004)

Abstract

Las turbulencias ocurridas en los mercados asiáticos en los años noventa y la crisis Argentina de fines del año 2001 mostraron la rapidez y la fuerza con que pueden surgir las crisis financieras y la dificultad para establecer la evolución y las ramificaciones de estos eventos. Este trabajo examina las crisis financieras ocurridas en la economía argentina durante el período 1977-2004 (posterior a la reforma financiera). A tal efecto, se utilizan diversas herramientas econométricas, con el fin de determinar el comportamiento del sistema financiero frente a determinados shocks macroeconómicos. Asimismo, se trata de establecer si los períodos de caídas en los niveles de actividad económica determinan las crisis en el sector financiero o viceversa. Las estimaciones realizadas muestran que las crisis financieras (caídas en la relación depósitos/circulante en poder del público) estarían asociadas con reversiones en los influjos de capital, con contracciones en el PIB real, con depreciaciones en el tipo de cambio real, con aumentos en la relación M2/reservas internacionales, con alzas en las tasas de interés reales domésticas y con shocks adversos en los términos de intercambio externos. Los resultados reflejan también que los períodos de recesión económica anticipan las crisis en el sistema financiero en el corto plazo, mientras que en el largo plazo ambas variables podrían considerarse débilmente exógenas (así, el PIB real se comportaría como una variable exógena fuerte).The turbulences happened in trie Asian markets in the nineties and the Argentine crisis of ends year 2001, showed the rapidity and the forcé whereupon can arise the financial crises and the difficulty to establish the evolution and the ramifications of these events. This workpaper examins the financial crises of Argentina in the period 1977-2004 (After the financial reform). Econometric tools were used with the purpose of determinig the behavior of the financial system in front macroeconomic shocks. Also one is to establish if the periods of falls in the levéis of economic activity, determine the crises in the financial sector or in the other wise. The made estimations show that the financial crises (fallen in the relation deposit/circulating in power of the public) they would be associate with reversions in the capital influences, with contractions in the real GDP, with depreciations in the type of real par, with increases in the relation M2/international reserves, with rises in the real domestic interest rates and with adverse shocks in the external terms of interchange. The results also reflect that the periods of economic recession anticípate the crises ¡n the financial system, in the short term, whereas in the long term both variables could be considered weakly exogenous (so the real GDP would be considérate strong exogenous).